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电力板块:注重弹性 把握环保
发布日期:2022-09-10 13:59   来源:未知   阅读:

  虽然电力行业在政策条件和市场趋势上都趋于向好,但具体从企业的收益水平分析,由于宏观经济的走势和电力行业的产业特点,电力企业的盈利水平仍然承压。因此,在具体的投资策略选择上,建议关注两条主线:一是选择对电价上调业绩弹性高的公司,也即寻找电企利润对电价调整的敏感性;二是要把握电力环保产业确定性的投资机会,包括脱硝和脱硫市场所孕育的投资机会。

  2011年电力行业的整体运行状况主要表现在,电力需求保持旺盛,但增速明显回落;而在电力投资方面,火电和风电的投资规模均小于去年,伴随着煤价的高企和发电装机的减缓,“缺电”成为当年行业运营的主题。

  在电力企业饱受成本压力,普遍面临亏损,部分地区电力供应持续偏紧的情况下,电力行业的政策条件发生了重大变化。国家发改委出台上调上网电价、对煤炭暂行最高限价、试行居民阶梯电价的一套调控煤电价格的“组合拳”,电力行业的政策导向逐渐明晰,市场趋势向好预期确定。

  虽然电力行业在政策条件和市场趋势上都趋于向好,但具体从企业的收益水平分析,由于宏观经济的走势和电力行业的产业特点,电力企业的盈利水平仍然承压:经济下行的压力和高耗能产业的产能减少,会导致用电需求下降;财务成本的压力部分抵消了电价上涨的乐观预期;煤价的限制条款实际执行中可能变相调整;电力环保政策的加码,一定程度侵蚀了电企的利润水平。

  因此,从业绩角度,建议选择对电价上调业绩弹性高的公司股票,也即寻找电企利润对电价调整的敏感性。所谓利润敏感性分析法,是研究制约利润的有关因素发生某种变化时利润变化程度的一种分析方法。电企的价格敏感系数可以表示为:电价的敏感系数=电企的利润变化(%)/电价的变化(%)。以华能国际为例,对其敏感性进行测算,其装机和电价上调的总体情况如下:此次上网电价调整后,按照华能国际下属电厂机组的调价容量加权平均测算,2012年预计上网电价平均提高人民币28.8元/兆瓦,上网电价总体加权上调比例为6.85%。以2011年12月1日起调整电价计算,增厚业绩约3.2%,假设2012年华能国际销售电量在2011年的基础上增加15%(基于当前的电量增速并考虑相应的经济状况),则2012年的销售电量有望达到3366亿千瓦时,根据上网电价平均提高人民币28.8元/兆瓦进行测算,有望增厚业绩约47%,预测每股收益为0.29元。

  截至2010年底,全国全口径发电设备容量9.62亿千瓦,其中,火电装机7.06亿千瓦,占总容量的73.44%,火电NOx排放量达到865万吨。预计到2015年和2020年,火电装机容量将分别达到10.17亿千瓦和12.19亿千瓦。火电行业NOx排放量也将持续增加,到2015年和2020年,火电NOx排放量将分别达到1116万吨和1234万吨。

  按照新的火电厂大气污染物排放标准,在既定的减排效益下,若不考虑特别排放限制规定,到2015年,对脱硝的投入将接近2000亿元,也是新标准引入后电力环保规模最大的新增投资部分。按照新标准,到2015年,预计需要新增烟气脱硝容量8.17亿千瓦,若都安装高效低氮燃烧器和SCR,以老机组改造每千瓦脱硝装置投资为280元,新机组加装每千瓦脱硝装置投资为150元计算,共需脱硝投资1950亿元。

  2008年底,我国火电厂烟气脱硫装机容量超过3.63亿千瓦,约占火电总装机容量的60.2%,到2009年,这一数字更进一步增加到4.73亿kW,比2008年增长29.5%,是2000年的90余倍,全国烟气脱硫机组占煤电机组的比例约为76%,比2008年增加12个百分点。新标准实施后,到2015年,预计将有1.31亿千瓦的新建火电机组需要安装烟气脱硫装置,若都以安装高效湿法石灰石—石膏法为例,新机组安装脱硫装置投资为130元/千瓦计,约需170亿元。

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